金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第一次全體會議召開不到兩周之內(nèi)就祭出大招，央行11月17日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》（以下簡稱《征求意見稿》）在資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型、打破剛兌、消除多層嵌套和通道等方面做了嚴(yán)格的規(guī)定。資管業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，受影響最大的是銀行理財這一29萬億的“資管大哥”。

　　當(dāng)下銀行保本理財?shù)氖找嬉呀?jīng)上升到4.5%—5%之間，而如果嚴(yán)格按照《征求意見稿》去剛兌、去資金池的要求嚴(yán)格執(zhí)行下去，保本理財?shù)臉I(yè)務(wù)未來很可能會消失。星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，如若實施，未來預(yù)期收益型產(chǎn)品將消失，銀行理財不再是沒有風(fēng)險的投資品。

　　現(xiàn)在，雖然普遍爭議，但目前尚無實質(zhì)性的動作。一位華南城商行資管人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，理財產(chǎn)品還是照樣在發(fā)，“大家還是按照原來的規(guī)則在做事情，對新規(guī)還是在觀望，最終落地的細(xì)則看看會不會有一些操作的空間出來。”

　　爭議保本理財

　　根據(jù)《征求意見稿》的規(guī)定：“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”

　　如果最終的資管新規(guī)仍然堅持這一規(guī)定，那么可能意味著，當(dāng)前銀行普遍存在的保本理財業(yè)務(wù)未來很難開展下去。從理財?shù)怯浿行牡臄?shù)據(jù)來看，截至2017年6月末，保本理財規(guī)模6.75萬億元，較年初增長了0.81億元，占比23.78%。今年以來，在非保本理財增長較為乏力的情況下，銀行普遍通過擴大保本理財規(guī)模來穩(wěn)定理財總規(guī)模。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報記者獲悉的南京銀行關(guān)于《征求意見稿》的解讀顯示，這次的文件并沒有對結(jié)構(gòu)性存款做出規(guī)定。而2005年的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》則規(guī)定，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品應(yīng)該將基礎(chǔ)資產(chǎn)與衍生交易部分相分離，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)按照儲蓄存款業(yè)務(wù)管理，衍生交易部分應(yīng)按照金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理。過往的規(guī)定都要求將保本理財納入表內(nèi)管理。

　　中航證券資管業(yè)務(wù)部發(fā)布的《“新規(guī)”下銀行資管與券商資管的發(fā)展分析》如此表述，監(jiān)管規(guī)定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù),金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，因此保本理財未被納入資產(chǎn)管理產(chǎn)品范圍。其建議，將保本理財轉(zhuǎn)化為存款 (同業(yè)存款、個人存款)和存單(大額存單、同業(yè)存單)。銀行可對相應(yīng)的金融市場業(yè)務(wù)進(jìn)行提前布局。

　　究竟保本理財產(chǎn)品是否納入資管產(chǎn)品范疇？

　　上述華南城商行資管人士稱，行業(yè)對這一條的爭議比較大。“全市場都在發(fā)保本理財，因為發(fā)保本理財可以納入表內(nèi)，變成結(jié)構(gòu)性存款，或者叫理財存款。很多小的城商行保本理財占比達(dá)到了百分之百。如果不允許計入表內(nèi)，很多銀行的存款數(shù)據(jù)就會下降，這個也是一個比較大的影響。”

　　從最新的半年報數(shù)據(jù)來看，部分銀行對保本理財?shù)囊蕾囕^大，保本理財占比偏高，哈爾濱銀行和交行保本理財?shù)恼急榷荚谝话胱笥遥本┿y行、光大銀行、中原銀行和平安銀行的占比也超過30%。雖然《征求意見稿》設(shè)定了過渡期，但在業(yè)內(nèi)人士看來，納入存款準(zhǔn)備金繳納范圍可能仍會對其造成一定的沖擊。

　　楊玲認(rèn)為，以后3個月以下理財產(chǎn)品或消失。此次征求意見稿對資金池的表述更加明晰，規(guī)定封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，投資非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日，這也就在實質(zhì)上意味著銀行不再能通過滾動發(fā)行超短期的理財產(chǎn)品投資到長期的資產(chǎn)當(dāng)中獲取期限利差，也不能通過開放式理財產(chǎn)品間接實現(xiàn)“短募長投”。

　　買理財就像買基金？

　　據(jù)記者了解，各地監(jiān)管機構(gòu)也已經(jīng)開始就《征求意見稿》向?qū)俚劂y行征求意見。“現(xiàn)在還只是征求意見稿，最終的方案不一定和現(xiàn)在這一樣，反饋之后可能會是折中方案，但是具體大方向上是這樣的——去剛兌化、去資金池化和管理專業(yè)化都是要執(zhí)行下去的。”上述華南城商行人士表示，“現(xiàn)在銀行的理財都是剛兌的。如果按照要求，未來這些理財產(chǎn)品都要凈值化，把底層產(chǎn)品公開披露，說白了就是和基金一樣”。《征求意見稿》第十八條規(guī)定，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則，及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。按照公允價值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定。

　　推行凈值型產(chǎn)品一直是監(jiān)管大力倡導(dǎo)的方向，但是效果一直不太理想。上述南京銀行解讀文件數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月，高資產(chǎn)凈值類產(chǎn)品存續(xù)余額為2.13萬億元，僅占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的7.51%。

　　目前，債券是銀行理財資金最主要配置的資產(chǎn)。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場報告（2017上半年）》數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，理財資金配置債券資產(chǎn)的比例為42.51%；債券、現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單共占理財產(chǎn)品投資余額的69.19%。理財資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

　　如果實施凈值化管理，也對銀行的專業(yè)投資能力提出更高的要求。《征求意見稿》中也明確，過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　上述華南城商行資管人士向記者分析道：“銀行在考核方面都沒有其他金融機構(gòu)有優(yōu)勢，銀行薪酬激勵沒有券商到位，招不到團(tuán)隊來管理，只能把錢委托給券商和基金，才導(dǎo)致現(xiàn)在委外泛濫。銀行如果成立資管子公司的話，這樣的情況會改善很多。”

　　不過，對此目前業(yè)內(nèi)爭議也比較大。據(jù)記者了解，不少銀行業(yè)資管人士反映，很多理財客戶不愿意接受凈值型產(chǎn)品，如果嚴(yán)格執(zhí)行的話，資管規(guī)模會萎縮，市場會受到流動性沖擊，標(biāo)準(zhǔn)化的信用債市場將受到很大打擊。而對于保本理財是否作為結(jié)構(gòu)化存款，出臺另外一套規(guī)則，監(jiān)管尚未給出明確意見。